农林牧渔业股权成本及剩余权益收益研究作者：黎紫红来源：《大经贸》2018年第10期
【摘 要】 本文以农林牧渔业的上市公司作为研究对象。为了解农林牧渔业真实的收益情况，选取了2008-2012年企业财务报表数据及企业在此期间发行的债券的相关数据，基于股权成本估算的债券风险溢价模型，估算了农林牧渔业行业股权资本成本及剩余权益收益的情况。结果显示，我国农林牧渔行业平均股权资本成本为10.34%，行业剩余权益收益并不理想，行业内各公司发展水平不均衡。
【关键词】 股权成本 剩余收益 债券收益加风险溢价法
一、引言
“十二五”时期，我国农林牧渔业迅速发展，各企业财务报告所反映的会计利润水平不断上升，行业发展显现出一片利好的前景。然而，我国现行财务报表中所计算的净利润只扣除了债务成本，而对于股权成本却没有作处理。而剩余权益收益的观点认为，公司赚取的净利润必须超过股东要求的报酬，才算是获得了剩余收益，增加了股东财富。因此强调剩余收益应扣除会计上未加确认的但事实上存在的股权资本的成本。本文正是在此背景下，期望通过估算农林牧渔业的行业平均股权资本成本，进而计算出行业的剩余权益收益，以反映农林牧渔业的真实收益情况。
二、研究设计
（一）数据来源
本文数据全部来源于新浪财经、和讯证券、wind咨询以及中國债券信息网等相关网站。债券数据取自农林牧渔业的上市公司在2008到2012年这五年期间所发行的债券，不包括可转换公司债券；净利润及股东权益的相关数据来自上市公司各年的财务报表。
（二）研究步骤
1.股权资本估算模型的选择
从财务管理的角度分析，股权资本成本估算模型主要有三种，分别是资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益加风险溢价法。
债券收益加风险溢价法，是根据投资“风险越大，要求的报酬越高”原理来估算股权资本成本的。由于普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，根据这一理论，权益的成本计算公式为：Ks=Kdt+RPc。其中Kdt是公司债务资本成本，RPc是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。根据这一模型，我们要计算企业的债务资本成本和企业股权风险溢价两个变量。其中债务资本成本可以通过在中国债券网等相关网站查阅上市公司有关债券发行的公告计算取得；股权风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间。对风险较高的股票采用5%的风险溢价，对风险较低的股票采用3%的风险溢价。根据以上分析，债券收益加风险溢价这件简单的股权资本估算模型非常适合我国股权资本成本估算，因此，我们采用此模型计算我国农林牧渔业上市公司的股权资本成本。
