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我国发展产业投资基金存在的问题及对策

对策与战略我国发展产业投资基金存在的问题及对策□王洋天新乡（河南科技学院经济与管理学院，河南摘要：发展产业投资基金可以促进社会储蓄向投资转化，可以促进经济增长方式的转变，可以促进产业升级和结构调整，可以促进直接融资和间接融资的合理均衡发展，可以促进资本市场的发展，因而目前我国发展产业投资基金十分必要。但由于我国产业投资基金成立的历史比较短，在发展的过程中存在一些问题，本文就这些问题进行分析并提出相关对策。453003）资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。”这一办法同时还规定：产业基金只能投资于未上市企业，其中投资于基金名称所体现的投资领域的比例不低于基金资产总值的关键词：产业投资基金；基金运作流程；问题及对策80%。投资过程中的闲散资金只能存于银行或用于购买国债、金融债券等有价证券。我国的产业投资基金（简称产业基金）伴随着社会经济发展的客观需要而产生，是具有中国特色的金融创新制度。具体来讲，是通过发行基金受益券，以公募或私募的方式从社会募集资金，对某一特定产业的未上市公司进行股权投资和提供经营管理服务的一种利益共享、风险共担的集合投资制度。基金可由产业基金公司自己管理或委托其他基金管理公司管理，基金资产由指定的商业银行或专门的基金托管机构管理。二、我国发展产业投资基金存在的问题Abstract：Developindustrialinvestmentfundscanpromotesocialconversionfromsavingtoinvestment,canpromotethetransformationofeconomicgrowthmode,canpromoteindustrialupgradeandstructuraladjustment,canpromotethedirectfinancingandindi-rectfinancingofreasonable,canpromotethebalanceddevelopmentofthecapitalmarketdevelopmentandcur-rentdevelopmentofindustrialinvestmentfundsisverynecessary.Butbecauseourcountryindustryin-vestmentfundestablishedinthedevelopmenthistoryofshort,thereexistsomeproblemsintheprocessoftheseproblems,thispaperanalyzedandputforwardrelevantcountermeasures.1．监管问题一般而言，产业投资基金中存在着两级契约安排，与之相应也就存在两个层次的委托-代理关系：一是基金持有人（最终委托入）将其资产交由基金管理公司（中间代理人）进行投资组合；二是基金管理公司（中间委托人）将基金总资产交由公司的经理人员（最终代理人）进行经营。由于信息不对称，所以在这两个层次的委托-代理关系中就可能产生过度风险的机会主义行为、道德风险和逆向选择问题。因此为了对在信息不对称的委托———代理关系中可能产生的机会主义行为和道德风险进行有效的控制，加强对产业投资基金的监督和管理应该是十分必要的。但是，目前我国在产业投资基金运作中缺乏还有效的监督管理机制，没有专门的基金监管机构，没有行业自律组织，对产业投资基金的监督管理缺乏应有的力度。Keywords:IndustryInvestmentFund(IIF；operationoffund；Problemandsolutions一、产业投资基金的界定产业投资基金，作为一种按照投资基金运作方式，直接投资于实业项目的金融工具，简称产业基金，是一种主要对未上市公司直接提供资本支持，并从事资本经营与监督的集合投资制度，即由不确定多数投资者出资设立产业基金，委托产业基金管理人管理和运用基金资产，委托产业基金托管人托管基金资产，投资收益按投资者的出资股份共享，投资风险由投资者共担的一种资产产业投资基金是为了吸引对某种特定产业有兴趣的投资者的资金。其经营方针是在投资中追求回报；其投资目标主要是那些不具备上市资格的某一方面具有未来发展潜力的企业，甚至是仅仅处在构思之中的某一方面企业；其投资于未上市公司的目的：一方面，看中了该公司的发展潜力；另一方面，为了促进其在未来时期内上市或转让，待其上市或转让后收回资金和资本增值。国家发展和改革委员会制度的《产业投资基金管理暂行办法》（草稿）中规定，“本办法所称产业投资基金（以下简称产业基金或基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。即通过向多数投2．风险问题产业投资基金的运作具有较高的风险性，这主要来自所投资项目的三大类风险，即技术风险、市场风险、管理风险，而目前我们对产业基金风险的认识和管理还比较缺乏。①技术风险，在新产品新技术的创新和推广过程中，技术因素导致的失败而带来损失的可能性是非常大的。由于从无到有的探索总是充满了不确定性，因此，技术的引进是否适合国情，技术上的突破、变革、创新是否带来显著的经济效益都是风险的来源。因此技术可行性论证及其风险分析与决策是至关重要的前期工作。同时，技术寿命也有不确定性，因此在新品研发的过程中就要充分考虑到该类问题，考虑好产品换代和升级等等问题。236特区经济SpecialZoneEconomy2010年8月
②市场风险，主要是指市场主体从事经营活动所面临的盈利或亏损的可能性和不确定性，可细分为产品市场风险、市场流动性风险、市场交易价格风险和购买力风险。产品总是要从交易中完成价值的实现，投资巨大的产品得不到市场的认可，投入就难以收回，因此，如何平衡资源的稀缺性和定价的可接受性是进行有效的市场份额占领的博弈。对于规模小的企业来说更是需要重点控制的风险。②重点加强对基金管理公司的监督和管理。基金管理公司处于投资基金运行的核心地位，相应地，对产业投资基金的监管就主要体现为对基金管理公司的监督和管理。首先是基金管理公司“进入”资格的审查。其次是对基金管理公司“日常运行”的监管。最后是对基金管理公司“退出”的监管。当基金管理公司出现严重问题不能继续履行其职责时，基金管理公司必须从市场上退出。③管理风险，由于产业投资基金运行要涉及投资体制、产权制度、人员素质等多方面因素，因此面临的管理风险不可忽视。中国的产业投资基金的市场不成熟，采用开放型基金一旦市场发生剧烈波动，投资者就有可能撤走资金，影响产业投资基金市场的稳定性。但是，封闭式基金可能会给募集带来一定的难度，特别是境外的投资者，因为已经习惯了开放式基金，对封闭式基金有拒绝认购的可能。因此在设立方式的选择上，要结合产业和国情综合考虑。2．风险控制建议尽管产业投资基金的风险体现在投资决策、投资筹措、投资使用与投资收益各个阶段，但投资决策风险控制是整个投资风险控制的核心与关键。努力避免投资决策失误，是强化产业基金投资风险控制的中心环节。产业投资基金在设立之初，就应该建立完善的投资风险管理过程，形成从风险分析（包括风险的辩识、衡量和评价）到风险措施管理（包括风险的处理和控制）的有效循环。通过风险分析，达到充分认识风险来源、风险性质、风险可能性、风险程度、风险承受力和风险处理条件的目的。然后针对风险分析的结果和主体的主客观条件，制定具体的风险管理的计划措施以及相关的组织和资源安排。3.其他问题除了上面一些主要问题外，产业投资基金还存在运作缺乏足够理性和缺乏高层次人才等问题。投资基金能否取得良好的收益，其优势能不能发挥，关键在于基金的运作是否科学、合理，是否具有理性。在我国，证券市场的发展，特别是股票的大发展是近几年的事，机构和个人投资者都缺乏理性认识，其投资行为是粗放型的。在这种背景下基金运作一度带有浓厚的投机色彩，而缺乏对基金资产的精细管理，有的将其用于信贷，有的用于一两个项目的长期投资，从而使基金具有的专家经营、多样化投资和分散风险的优势难以发挥。我国产业基金是市场经济向更高层次发展的产物，是在证券市场高度发达的基础上出现的，因此，基金市场对基金投资人员的专业知识要求也就比证券市场对证券人才的要求还要高。我国证券市场还处于起步阶段，证券人才尚且缺乏，产业投资基金专业人才的缺乏就显得更为突出。人才匮乏同时，由于报酬和待遇等原因，一些不多的专业人才还存在不稳定的问题。人才的匮乏进一步导致了知识普及推广不够，投资者对产业投资基金的了解程度不深，因此，制约了我国产业投资基金的发展。所以，目前亟待提高我国产业投资基金从业人员的整体素质，提高投资者对产业基金的认识水平。三、相应对策3．其他建议①加强对产业投资基金运作的引导。首先要对产业基金投资方向进行引导。产业投资基金作为按市场原则运作的商业性投融资主体，政府不宜干预其具体运作，但有责任通过相应的财政金融政策加以必要的扶植与引导，以适应通过财政金融杠杆“完善产业政策”和促进“区域经济协调发展”的要求。其次要引导设计合理基金规模。无论是设计基础产业基金、支柱产业基金，还是高科技产业基金、企业重组基金，都应以投资方向及相应的技术经济指标所要达到的基本投资量为测算基金规模最低资金量的依据。②实行基金管理人市场准入制度，建立经理人员市场，加强人力资本市场工具的创新，培养、吸引高层次人才。现代市场经济的竞争关键是人才的竞争，产业投资基金的发展也不例外。经验表明，基金管理人的整体素质是产业投资基金业发展的关键之一。只有基金管理人中的整体素质提高，把基金经营好，才能赢得更多的投资者，产业投资基金的发展才有活力和前途。因此，现在急需的是加快培育大量专门人才，为产业基金的健康顺利发展创造前提条件。参考文献：□1．监管建议①建立一个多层次的产业投资基金管理体系。从国外的监管经验看，建立和完善投资基金监管体制是产业投资基金业健康发展的必要保证。如同银行监管的重要目的是保护存款人利益一样，产业投资基金监管的重要目的是保护基金投资者的利益。如果基金投资者的利益难以得到有效保护，那么产业投资基金的发展将缺乏稳定的基础。借鉴发达国家成功管理的经验，根据我国的具体情况，并结合产业投资基金本身的特点，有必要建立全国统一的、多层次的投资基金市场监管体系。第一层次是全国性的、权威的、专门的基金监管机构；第二层次是投资基金行业自律组织，第三层次是社会监督机制。[1]欧元卫民．产业投资基金[M]．北京：经济科学出版社，1997．[2]季敏波．中国产业投资基金研究[M]．北京：上海财经大学出版社，2000.——以渤海[3]王恺，冯卫华．滨海新区产业投资基金运作模式研究—产业投资基金为例[J］．天津大学学报(社会科学版，2007，（03）．作者简介：王洋天，男，汉族，河南科技学院经济与管理学院助教，中央财经大学研究生。2010年8月SpecialZoneEconomy特区经济237
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