早籼稻期货现货投资方案
农产品事业部 7月5日
随着粮食危机问题席卷全球，农产品始终处于供不应求的格局之中，价格也呈现不断上涨的趋势。中国虽然是农业大国，但其也面临着粮食问题的隐忧，国内稻谷库消比呈逐年递减状态，加之近年来自然灾害频繁，例如去年的倒春寒和洪涝灾害、今年的旱涝急转等，使得粮食价格上涨成为定局。
目前早籼稻正处于抽穗扬花时期，7月中下旬即可进行收割。从江西省早籼稻调研情况来看（见附件一），今年整体情况相对于2010年持平或略有增产，但相较于前几年来讲则是减产，同时库存处于低位，预计今年早籼稻价格走势为“中开-高走-中行”的格局。中华粮网对湖南早籼稻也进行了实地调研，情况与江西省类似。由于早籼稻生产集中在南方，占全国早籼稻产量的80%左右，湖南和江西是早籼稻的主产省和主要调出省，早籼稻产量在总产量中占比都超过了20%。因此江西省早籼稻的情况对全国早籼稻情况有借鉴意义。
根据以上所述判断，介入农产品市场对早籼稻进行买入投资是可行且有利的，而且早籼稻不仅存在现货市场也存在期货市场，两个市场共同投资可提高收益率并适当降低风险。
一、 早籼稻期现货投资可行性具体分析
现货市场
1、主产区早籼稻产量相较去年增产或持平，但与前几年相比则呈现减产的状态。虽然今年南方早籼稻经历了春夏连旱以及旱涝急转的天气，部分地区受灾，但对总体影响不大，只要关键的抽穗扬花期没有出现集中降雨，则预期产量环比略增。由于部分早籼稻结实率偏低，近几年早籼稻的出糙率和出米率大幅下降，政府提供的增产数据还有待进一步验证。
2、库存量持续减少。目前国家手中能用于调控市场的粮源已不足200万吨，从江西省的各粮食库了解到的情况是今年早籼稻的库存为近三年来最低。各级储备连续两年减少补库量后，今年或将加大补库量，国储数量的减少，也需要提高储备数量，预计2011年早籼稻补库数量较2010年将增加。而早籼稻的主要用途在于饲料用粮、工业用粮和国家储备，因此国储动态对早籼稻供需起到重要作用。
3、通货膨胀严重，早籼稻种植成本增加。随着物价不断走高，国内各商品价格普遍上涨，早籼稻种植成本也不断提升，部分地区种植成本上涨幅度超过了价格上涨幅度，调研获得的数据为每亩早籼稻种植成本上升至450-500元左右。成本的上升为早籼稻价格提供支撑。
抚州调研农户主要成本构成
4、下半年政策相对偏松，价格上涨阻力渐弱。上半年由于CPI始终处于高企状态，货币政策持续偏紧，先后6次上调存款准备金率和两次加息，使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位，流动性也已收紧到正常水平甚至不足。下半年预期7、8月CPI见顶回落，前期货币政策效果在一定的时滞后也逐渐积累显现，加之今年是“十二五”开局之年，GDP仍是政府考虑的重要因素，因此，下半年政策虽然仍以紧缩为主，但与上半年相比相对偏松，价格上涨阻力渐弱。
5、结论：后市早籼稻价格以上涨为主。早籼稻在国家政策的打压下，目前正处于相对低位，随着国家用于调控的余粮逐渐减少，加上与09年及之前年份相比处于大幅减产状态，早籼稻今年将会有一轮较大的上涨行情，农户心理价位和主产区开秤价预期为1.15元/斤。预计2011年水分13.0%以内的新粮收购价格在1.20元/斤以上。预计2011年各级储备补库量将放大，对早籼稻的市场价格将形成有力支撑，后市早籼稻价格以上涨为主，国标新粮预计价位在1.25元/斤左右。
期货市场
今年以来，早籼稻ER1201维持2550-2800的区间震荡，5月由于春夏连旱引发天气炒作一度冲击2800，6月则对过高涨幅进行修复。目前ER1201在2600附近徘徊，今年早籼稻开秤价预期在1.15-1.2元/斤即2300-2400元/吨，加上6个月的利息、仓储等费用以及期货的升水情况，成本价在2600左右，因此2600位置存在较强支撑，目前ER1201正处于筑底阶段，后市长线看多。
可行性分析结论
综合早籼稻现货市场和期货市场情况来看，早籼稻下半年行情以上涨为主。现货市场预期1.15元/斤为开秤价，根据农产品价格走势特点，其后市价格通常都高于开秤价，因此1.15元/斤接近新作最低价，此时介入收购，可获得价差收益。期货市场预计2550-2600一线为ER1201底部，筑底完成后将上行，上涨幅度预计超过10%，此时做多也可获利。
二、 投资具体操作方案
1、 投资资金占用
本次早籼稻期现货投资暂定投资总量为2万吨早籼稻。若全投资现货，按2300元/吨的收购价格来看，占用资金量为4600万元，还有其他相关费用；若全投资期货，则占用资金量为20000*2800*10%=560万。因此，总资金量可设定为5000万，在期货和现货市场中灵活配置。
2、 投资操作的时间段
投资操作的时间段为从现在至ER1201合约到期约半年时间。
3、 现货市场投资操作
早籼稻的主要产区为江西、湖南、湖北和安徽，而江西的早籼稻的主要销售地之一即为浙江，考虑到运输等问题，现货收购地选择江西。
早籼稻新作上市之初即通过渠道以第一手成本直接从农户手中收购早籼稻，暂定收购价为1.15元/斤，等价格上涨达到预期收益后即可卖出手中早籼稻来实现价差收益。对于收购来的早籼稻卖出方式有以下两种：一是通过现货渠道，将手中的早籼稻出售给国储、地储以及加工企业；二是通过期货市场做空早籼稻然后到期进行交割。
早籼稻现货市场投资操作流程
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4、 期货市场上投资操作
可选择ER1109或者ER1201为期货市场投资的操作合约。
目前，根据早籼稻收购价2300元/吨来计算，每月的贷款利息率为0.7%，产生的利息成本为2300*0.7%*6=96.6元，一吨早籼稻装货所需麻袋成本为60元，交割费用为60元，考虑运费等其他费用，现货收购成本价在2600左右。ER1201合约现在正处于2600左右，可入市做多。ER1109也处于市场底部，目前是较好的买入点。
期货市场投资操作为当前做多ER1109或者ER1201，等待期货市场中价格上涨至预期收益率时则可获利了结，在投资期限内可进行多次操作。期货市场投资获利了结的方式有以下两种：一是在期货市场中平仓；二是合约到期后进行交割，再通过现货市场进行销售。
早籼稻期货市场投资操作流程
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三、 风险提示
早籼稻期货现货投资方案中面临的最大风险就是价格下跌风险。根据前面可行性分析可知，现货市场中由于农产品价格走势的特性，后市价格基本上都高于开秤价，因此以第一手成本进行的现货收购价格下跌风险低。期货市场中目前ER1109和ER1201都处在现货成本价位置，盘中价格虽然有非理性下跌的可能存在，但大势仍以上涨为主，价格下跌概率小。同时，当手中已有现货早籼稻时，还可通过期货市场中做空来进行套期保值。
除价格下跌风险外，期货市场投资中还存在管理运营风险、流动性风险、操作风险、交割风险等，现货市场中还面临着购销风险。在应对这些风险时我们主要优势在于，首先，有粮源可收购到符合入库标准的早籼稻现货；其次，与交割仓库有良好的关系不存在入库阻碍；然后，有较强的现货购销渠道可实现现货低风险的销售；最后，有优秀的期货团队可以降低期货交易中的风险。
